Las prioridades de los CFO´s en 2023
Los riesgos son inherentes a la actividad empresarial, la importancia que tiene el papel que juegan los directores financieros (CFO´s) en las empresas radica en administrar dichos riesgos y convertirlos en oportunidades. De acuerdo con la última encuesta global de McKinsey (realizada a 215 líderes financieros de empresas en 34 países), los directores financieros están reorganizando sus prioridades a medida que se enfrentan a los riesgos financieros de una economía globalizada pospandémica. Desde su perspectiva, esta situación los está dejando con menos tiempo para concentrarse en desarrollar capacidades y llevar a delante el crecimiento organizacional.
Como explicamos en nuestro artículo “Perspectivas económicas y riesgos latentes 2023”, los riesgos financieros que protagonizarán este año se centran en las preocupaciones que sacudieron los mercados durante la pandemia de COVID-19: aumento de las tasas de interés, inflación y recesión global. Bajo este panorama, los líderes financieros a nivel mundial tienen como prioridad mejorar la gestión del riesgo financiero, la liquidez y la asignación de los recursos.
La energía no se crea ni se destruye, solo se transforma
El sector energético se encuentra en un proceso de transformación que implica el uso de energías verdes, a través de la tecnología. En palabras de Ramón Moreno; presidente de la Asociación Mexicana de Energía en 2020- 2022 (AME) “El sector energético, en prácticamente todas las economías desarrolladas, tiene el objetivo de neutralidad en emisiones (net-zero), a cumplirse entre 2050 y 2060, lo que requerirá la adición de energía renovable. La llegada de innovación está tocando todas las fases del proceso eléctrico: desde la generación, con nuevas formas de producción y almacenamiento de la electricidad, hasta el usuario final. Como ejemplo, está la venta de vehículos eléctricos; que registró un crecimiento de 40% en 2020, a pesar de la pandemia.”
La volatilidad e incertidumbre del sector energético obstaculiza la transición
Ahora bien, este proceso de transformación se está dando en un entorno de alta volatilidad, sobre todo desde 2022, donde se ha presentado una escalada en el precio de los productos energéticos, afectando la economía de los consumidores. Del gas a la electricidad pasando por los carburantes, ningún insumo se ha salvado de la crisis que se ha generado por la invasión rusa en Ucrania.
Consecuencias financieras de la guerra en Ucrania
La generación eléctrica a partir de energías renovables se enfrentará a otro reto: el aumento de los precios del cobre, el níquel y el aluminio, que están alcanzando máximos históricos. Y en esto Rusia es un proveedor clave en ese campo. Por lo tanto, el costo de producción de los proyectos de energía renovable y las baterías enfrentará costos de producción crecientes y desafíos importantes en la cadena de suministro.
La inflación está aumentando la inestabilidad del mercado, profundizando aún más la volatilidad y los precios. Aunque, una cosa es cierta: las perspectivas a medio plazo indican que los precios de la energía se mantendrán por encima de la media reciente durante bastante tiempo.
Aunando a esto, en el caso específico de México se observa que, la Ley de Industria Eléctrica (LIE) que fue promulgada en 2014, durante la administración del presidente Enrique Peña Nieto y reformada el 9 de marzo de 2021, a iniciativa del presidente López Obrador, ocasionó una avalancha de litigios que inevitablemente llegará a instancias internacionales, incertidumbre y freno a la inversión.
En este contexto, la energía renovable se vuelve cada vez más necesaria. Sin embargo, la posición de los bancos respecto a las ambiciones de esta industria anuncia que se necesitará el respaldo de una política adecuada considerando los riesgos del mercado y sus desafíos financieros.
El uso de derivados en el sector energético
Los riesgos financieros y el uso de derivados pueden tener variaciones de acuerdo al sector y tamaño de la empresa. Por tal motivo, en Giron Valuation Services centraremos este artículo a uno de los sectores de mayor importancia a nivel mundial; la industria energética.
Derivados financieros
Los derivados son contratos financieros que, como su nombre lo dice, derivan su valor del desempeño de activos asociados o subyacentes. En otras palabras, los derivados dependen de los subyacentes, sean estos financieros como: tipos de interés, acciones, divisas, bonos, riesgo crediticio, etc. o sobre activos no financieros como metales, inventarios, energía, petróleo, electricidad, entre otros.
Los derivados de energía son instrumentos financieros cuyo activo subyacente se basa en productos energéticos, incluidos el petróleo, el gas natural y la electricidad. Los derivados de energía son una parte importante del sistema financiero moderno y se utilizan ampliamente para fines como la especulación, la planificación de la producción industrial y la cobertura de riesgos.
Existen fundados temores por parte de los ejecutivos financieros para el uso de los derivados, sobre todo en el sector energético. Si embargo, los directivos deben considerar que los derivados son los componentes básicos de los instrumentos financieros, y si son destructivos o beneficiosos depende del contexto. Las empresas pueden emplear derivados para construir una cobertura o para especular. Las coberturas ayudan a las compañías a administrar los costos, la especulación, puede exponerlas a pérdidas devastadoras.
En este sentido, los derivados financieros son el instrumento de cobertura clave que permite a las empresas gestionar los riesgos ocasionados por la alta volatilidad e incertidumbre en los precios de las materias primas energéticas.
Recomendaciones clave que deben seguir los financieros en el uso de derivados
1.- Involucra a las personas adecuadas del negocio en la estrategia de gestión de riesgos.
En el programa de administración de riesgos, deben involucrarse tanto, los gerentes, directores financieros, como el director general (CEO), con el propósito de asegurarse de que el proceso implementado esté bien analizado y completo. El primer paso para diseñar una estrategia de gestión de riesgos es identificar el alcance completo de los riesgos a los que está expuesta la compañía y comprender los parámetros que impulsan las exposiciones.
2.- Identifica los potenciales riesgos y oportunidades que tiene tu organización
Desarrolla un informe interno de riesgos y oportunidades. Los riesgos se definen como eventos o desarrollos futuros potenciales que podrían conducir a una desviación negativa de tus objetivos financieros. Paralelamente, las oportunidades se definen como eventos o desarrollos potenciales que implican una desviación positiva de tus objetivos financieros y no financieros planificados.
En este punto, contar con asesores externos de gran experiencia (como lo somos en Giron Valuation Services) resulta de vital importancia, puesto que, tendrás la seguridad de contar con un enfoque integral de expertos en la materia que ayudará a tu organización a evaluar los diferentes tipos de riesgos y los beneficios que de ellos se pueden obtener. Tu empresa estará preparada para realizar una estrategia lo suficientemente resistente para gestionar los riesgos conocidos y responder a los inesperados.
3.- En la aplicación de derivados de cobertura para la gestión de materias primas energéticas
Si eres un administrador de riesgos, evalúa las siguientes preguntas:
- ¿Cuál es mi exposición?
- ¿Cómo puedo cubrirlo de manera óptima?
- ¿Cuál es la eficacia de la cobertura?
Varios aspectos entran en juego para abordar estas preguntas básicas: volatilidad, correlaciones, costos de cobertura, primas de riesgo e incertidumbre de volumen, por nombrar algunos.
Para definir un programa de cobertura eficiente, primero es importante tener una buena visión de las exposiciones agregadas reales. Esto requiere que existan los sistemas y las herramientas de gestión de riesgos correctos (p. ej., agregar los pronósticos y las exposiciones de varios lugares de producción). En segundo lugar, los objetivos del programa de cobertura deben ser muy claros y formar parte de una política que cubra cuestiones como las siguientes:
- ¿Cuál es el horizonte que se está cubriendo
- ¿Qué porcentaje de incertidumbre de precios se deja abierto
- ¿Quién es responsable de la implementación y el seguimiento?
- ¿Qué productos se pueden negociar y con qué contrapartes?
- ¿Qué se debe hacer en situaciones extremas de mercado?
Con un enfoque integral, podrás evaluar los diferentes tipos de riesgos y los beneficios que de ellos puedes obtener. En este punto, el acompañamiento de expertos como lo somos en GVS es crucial para tener una visión 360 del riesgo y cómo hacer ruso de los derivados de cobertura que te ayudará a alcanzar tus objetivos, facilitando la toma de decisiones, fortaleciendo el ambiente de control interno que permita cumplir a la empresa con nuevos marcos regulatorios y la demanda de nuevas prácticas de gobierno corporativo. Contar con el apoyo de un grupo de expertos te garantiza implementar una estrategia de manera exitosa.
4.- Establece el desempeño de los derivados financieros y crea un sistema para monitorear los resultados
Una vez que una empresa ha establecido un plan de riesgos con las mejores políticas posibles y ha comunicado sus expectativas: debe desarrollar formas efectivas de monitorear sus posiciones en derivados. Los sistemas informáticos disponibles hoy en día a precios razonables son particularmente efectivos y se vuelven cada vez más poderosos con el tiempo.
10 estrategias globales para la cobertura de contratos de energía
Los derivados de cobertura se ocupan de ejecutar varias transacciones donde la expectativa es compensar sustancialmente el riesgo que está expuesto en el proyecto. La cobertura implica transacciones comerciales para reducir los riesgos al transferir el riesgo a aquellos con perfiles de riesgo opuestos o con inversores que están dispuestos a aceptar el riesgo a cambio de una oportunidad de ganancia. A continuación, te explicamos brevemente 10 estrategias globales para la cobertura de contratos de energía.
1.- Cobertura Delta
La cobertura delta es una estrategia que involucra la ejecución de transacciones que tienen exposiciones delta iguales pero opuestas. Esto hace que “las combinaciones de la cartera inicial y las transacciones de cobertura” sean deltas neutrales. Delta neutral significa delta de cero. Esto se encuentra generalmente en el comercio de reenvío o en los contratos basados en futuros. La cobertura con futuros elimina el riesgo de fluctuación de precios, pero también significa limitar la oportunidad de ganancias futuras si los precios se mueven favorablemente. Esto ocurre porque el delta de una opción depende del precio subyacente.
2.- Valoración basada en el mercado
El modelo que implica el enfoque basado en el mercado es esencial para la fijación de precios y la gestión de riesgos de estas transacciones de energía bilaterales (a veces multilaterales). La valoración involucrada se realiza sumando el precio de la electricidad que es la variable junto con un factor de descuento, lo que aumenta significativamente las complejidades de la fijación de precios de los contratos de electricidad.
3.- Cobertura dinámica
La cobertura dinámica para reducir los riesgos crea menos exposiciones a la volatilidad de los precios y, por otro lado, genera más dinero. El mercado se aborda con flexibilidad larga, y hay una participación más activa en los mercados de corto plazo.
En su carácter general, los riesgos que se cubren dinámicamente son un escenario comercial futuro basado en la producción en el futuro. Los riesgos se cubren a través del comercio a través de los precios de las materias primas, creando un entorno estabilizado para el flujo de caja esperado.
4.- Contratos de maquila de cobertura
El peaje se destaca como una transacción estructurada innovadora empleada en la industria eléctrica. Los acuerdos de peaje de electricidad, así como otras transacciones estructuradas, han desempeñado un papel importante para facilitar el riesgo compartido y la mitigación de riesgos entre productores de energía independientes, empresas de servicios públicos y comercializadores de energía no regulados en la industria de energía reestructurada. Debido a la continua evolución de los mercados de energía, habrá más transparencia en los precios de estas complejas transacciones estructuradas.
5.- Pure Merchant
En un entorno comercial puro, un inversionista puede cobrar los ingresos donde se negocia la energía en función de un mercado al contado. Pero, por otro lado, las cobranzas son muy imprevistas, ya que no son independientes de la disponibilidad de precios cuando se plantea la venta del proyecto.
6.- Opción de venta de ingresos
La opción de venta de ingresos crea un flujo de ingresos definido a partir del poder de negociación mientras subsiste la cobertura. Se asegura de que el proyecto de energía no sufra y se generen ingresos considerables durante la cobertura, para asegurar el financiamiento del proyecto.
Esta opción abre un camino para el propietario del proyecto al celebrar un contrato de opción con el vendedor, que generalmente son las instituciones financieras sofisticadas que no están interesadas en comprar electricidad, sino en actuar como financistas para concertar un trato. La contraparte de cobertura a veces puede ser un tercero no relacionado. Esto comienza con el vendedor generalmente llamado contraparte de cobertura para “pagar la diferencia entre los ingresos mínimos especificados de cobertura y los ingresos reales de la planta de energía por las ventas de energía” en caso de que los ingresos generados por las ventas sean menores que el precio de cobertura.
A nivel internacional, el escenario actual exige una opción de 12 a 13 años disponible en el mercado, que se espera amplíe y mejore las inversiones en proyectos de plantas eléctricas nuevas y futuras.
7.- Contratos de compra de energía sintética
Esta estrategia sirve específicamente como seguro en casos de caída en los precios de la energía, lo que crea acceso a la certeza para los prestamistas y más claridad sobre el proyecto. En este modelo, el propietario comercializa la electricidad en forma comercial al celebrar un acuerdo con el vendedor que puede proporcionar un flujo constante de ingresos. Esta estrategia establece un punto de referencia de rango de precios de ingresos donde si la venta ocurre en el rango, no se atribuye ningún riesgo. El propietario debe pagar la diferencia bajo los PPA sintéticos de acuerdo con las fluctuaciones de precios. Los acuerdos de compra de energía sintética dan una ventaja al proveedor del acuerdo.
8.- Cobertura móvil
El modelo de cobertura móvil reduce el riesgo mediante la creación de «nuevas opciones negociadas en bolsa y contratos de futuros para reemplazar las posiciones vencidas». Se otorga al inversor un contrato con una nueva fecha de vencimiento cercana a las fechas de exposición en términos similares en una estrategia de cobertura móvil. Este modelo es una forma efectiva de cuantificar el riesgo por múltiples revelaciones a lo largo del tiempo. Se puede implementar una estrategia de renovación «cuando el período de tenencia excede las fechas de entrega de los contratos de futuros activos».
9.- Coberturas largas y cortas en contratos de futuro
Cobertura corta, generalmente conocida como cobertura del vendedor, se utiliza para proteger el valor del inventario. Dado que se conoce el valor de la mercancía almacenada o en tránsito, se puede utilizar una cobertura corta para asegurar esencialmente el valor del inventario. Una cobertura larga es la compra de un contrato de futuros por parte de alguien que tiene el compromiso de comprar en el mercado de contado. Se utiliza para protegerse contra un aumento de precios en el futuro.
10.- Cobertura volumétrica (neutral)
El modelo de Cobertura Volumétrica minimiza el residual entre los contratos Base/pico y la demanda/generación pronosticada por hora.
Conclusión
En un mercado altamente volátil como lo es la electricidad y la energía, los actores del mercado y los asesores externos en la materia deben tener una amplia gama de conocimientos sobre las estrategias de gestión de riesgos. Se requiere una cantidad adecuada de instrumentos de gestión para la certeza del desempeño global de los mercados de electricidad y energía. Por lo tanto, es un desafío mejorar la liquidez de los instrumentos de gestión de riesgos. El motivo principal detrás de la cobertura para una corporación debe ser maximizar la posición y el valor de la empresa a nivel mundial. El valor del producto y los precios aumentan por la reducción de las dificultades financieras y la variación de los ingresos imponibles.
Dónde puedes obtener más información
Te recomendamos acudir con expertos en la administración de riesgos y el uso de derivados como lo somos en Giron Valuation Services. Contamos con 10 años de experiencia brindando servicio a grandes empresas de distintos sectores en México, LatAm, Argentina y España; garantizando su entera satisfacción a través de la recurrencia.
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